华兴证券精选港股通研报开yun体育网
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(1810 HK)：
遥望南边，增长寥若辰星可辨
•尽管近期的价钱竞争和下行周期，新兴国度智高手机市集带来了可不雅的增长机遇。
•咱们通过实地磨真金不怕火阐述了小米在东南亚市集凭借IoT升迁流量和本身离别度的上风。
尽管许多投资者将小米的投资逻辑诞生在其电车爬坡和跨SKU生态之上，天然这亦然咱们的投资主旨，但咱们要强调国际市集当作推动其IoT业务增长的又一推手，因为小米还是克服了运营挑战（如2022年印度的监管环境变化）并在2024年重拾智高手机市集份额。咱们看到小米的智高手机、平板电脑、家用电器和IoT分部在天下新兴市集（如东南亚、拉丁好意思洲和非洲）的恒久增长契机，而这些地区仍有浸透空间。在本说明中，基于咱们对马来西亚和印尼小米零卖店的实地磨真金不怕火，咱们将探讨小米在五个东南亚国度（泰国、马来西亚、印尼、越南和菲律宾）智高手机市集上的机遇，以此捕快其在天下新兴市集的出路。3Q24东南亚占小米和举座天下智高手机市集出货量的8%（字据Canalys），且年青东说念主口基数正在飞速增长。咱们的紧要论断如下：
•智高手机结构性增长：字据咱们的计较（图表8），以上五国面前智高手机的替换周期为35-64个月（对比中国为30-36个月），标明跟着经济增长，替换周期裁减有望带来销量增漫空间。假定小米在东南亚的市占率从3Q24的15%（IDC数据）扩大至2026年的18%，咱们预计东南亚市集2026年智高手机出货量将增至1,700万部，较小米2024年的总出货量高4%。
•单价应跟着5G普及而提高。近三年来，中国智高手机单价相对东南亚市集的溢价已有所收窄。然则，咱们看到国内相对印尼的溢价高达150%，哪里5G浸透率仅为低单元数百分比。咱们预计东南亚地区的手机单价会升迁，2026年潜在市集扩大至30亿好意思元。
•小米IoT开导SKU显赫推高东南亚线卑劣量增长，这是实地磨真金不怕火本事咱们的不雅察所得。IoT被讲授是小米的关键离别因子，带动了小米在中国取到手利。咱们觉得提高IoT和家电SKU在东南亚的可及度冒失进一步推动小米在该地区的增长。咱们觉得小米专有的主顾告诫是其恒久到手的关键。
风险辅导：智高手机需求低于预期，零部件成本高于预期，电车增长放缓，电车投资超预期。
说明称呼：《小米集团 (1810 HK) ：遥望南边，增长寥若辰星可辨》
说明日历：2024年12月3日
此说明为授权转发的港股通证券磋商说明，英文版块由华兴证券（香港）分析师以英文撰写并于2024年11月29日在香港发布。华兴证券有限公司将转发许可范围内的英文说明翻译成汉文在内地发布，汉文说明由华兴证券王一鸣（证券分析师登记编号：S1680521050001）审核。
好意思团
(3690 HK)：
3Q24归来：沉稳且可合手续的利润增长
•4Q24即时配送收入和营业利润增速合手续超过订单量增长。
•预计到店酒旅的收入和营业利润同比增速均看护在健康水平。
即时配送板块：该板块涵盖餐饮外卖和闪购，3Q24订单量同比增长14.5%，与2Q24的同比14.2%增速大体一致；字据处置层，其中闪购订单量增长幅度再次接近餐饮外卖的3倍，当季平均日单量超过1,000万笔。处置层觉得闪购业务恒久来看冒失最终占到中国电商市集的 10%份额。好意思团合手续推广闪电仓袒护广度以进一步初始增长，并觉得闪电仓2027年可触达10万家店铺，总GTV超过东说念主民币2,000亿元。受益于订单金额升迁、配送距离更远、补贴减少和平均客单价同比降幅收窄，即时配送总收入增速当季超过了订单量增速。咱们测算即时配送总利润也处于健康水平，受益于补贴、配送成本和销售用度的下落以及范围效应。预计4Q24，咱们预测即时配送总收入增速将再次超过订单量增速，分别同比增长16%/13%，小幅低于咱们三季度预测的18.8%/ 14.5%，主若是因为依旧疲软的耗尽者热枕和本年的暖冬（寒凉征象频繁故意于餐饮外卖订单增长），部分被上文说起的收入增长因子对消。咱们预计单元经济效益应会由于好意思团重大的运营实力和配送服从升迁而合手续推广。咱们也预计4Q24即时配送利润同比增长51%。
到店、酒店及旅游业务（到店酒旅）：字据处置层，3Q24板块订单量同比增多50%，同期咱们测算收入同比增长25%。咱们测共估量打算利润率褂讪在33-34%，稍低于2Q24。处置层暗意公司异日将合手续专注于升迁营业利润的范围而非利润率。咱们现预测4Q24到店酒旅收入/营业利润同比增长25%/37.4%，估量打算利润率为31%。
新业务：3Q24板块耗损进一步收窄至东说念主民币10亿元，低于2Q24的13亿元和1Q24的27.6亿元。好意思团优选耗损合手续环比下落。咱们现预测4Q24板块营业耗损为22亿元，主若是洽商到国际推广和好意思团单车/电单车等其他业务的季节性波动影响。
风险辅导：竞争加重，宏不雅合手续疲软，监管收紧，新业务耗损收窄放缓。
说明称呼：《好意思团 (3690 HK) - 3Q24归来：沉稳且可合手续的利润增长》
说明日历：2024年12月4日
此说明为授权转发的港股通证券磋商说明，英文版块由华兴证券（香港）分析师以英文撰写并于2024年12月2日在香港发布。华兴证券有限公司将转发许可范围内的英文说明翻译成汉文在内地发布，汉文说明由华兴证券赵冰（证券分析师登记编号: S1680519040001）审核。
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